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锐芯微是国内为数不多的专业从事高端图像传感器研发设计的企业之一，公司自主研发的MCCD和ECCD技术，融合了传统的CCD和CMOS的优点，显著提高了图像传感器的成像质量。目前，全世界仅有少数几家企业掌握ECCD技术。
锐芯微旗下有三大业务板块，分别是高端图像芯片定制业务、高灵敏度摄像机芯和非定制化图像传感器芯片，其中前两个板块涉及的高分辨率图像传感器和高灵敏度图像传感器已达到国内领先、国际先进的水平，打破了国外巨头的技术垄断，实现了我国行业内的技术突破，有效促进了我国高端图像传感器及成套设备自主化的进程。
全世界仅少数几家掌握ECCD技术之一的锐芯微，在高分辨率图像传感器和高灵敏度图像传感器上已达到国内领先、国际先进水平的企业，20年6月29日在科创板IPO申报受理，到21年1月8日回复第一轮问题后，于21年1月9日撤回发行上市申请了。究其原因，可能是公司全部业务板块均存在可持续经营能力不确定的问题。
锐芯微的主要财务数据如下：
一、高端图像芯片定制业务
公司高端图像芯片定制业务2017-2019年、2020年1-6月销售收入分别为1743万、10,598.41万、7,039.86万和0万，占营业收入的比例分别为33.39%、72.77%、27.85%和0.2019年及以后收入金额和占比都降低。公司高端图像芯片定制业务的主要客户事业单位CTM3001，其为toG业务。
高端图像芯片定制业务又可细分为定制设计服务和芯片量产销售两部分。
1、定制设计服务
公司定制设计服务2017-2019年、2020年1-6月销售收入分别为395.65万、7,409.16万、7,039.86万和0万，分别占高端图像芯片定制业务的22.70%、69.91%、100%和0.
公司与主要客户CTM3001于2012年合作，开始为客户CTM3001定制设计AS05项目。定制设计服务具体分为两阶段，第一阶段是研发设计阶段，第二阶段是小量产阶段。针对AS05项目，第一阶段研发设计阶段的周期约为3年半左右，第二阶段小量产生产周期约1年左右。
2017年，CTM3001与公司签订关于AS07项目的定制设计服务合同，2018年CTM3001与公司签订关于AS08和AS09项目的定制设计服务合同。
这里就需要说一下公司定制设计服务的收入确认方式。研发设计阶段验收前，每期收入按照当期发生的成本计量，体现出当期毛利润为0，研发设计阶段验收时，将研发设计阶段剩余收入全部计入当期，体现出第一阶段全部的毛利润。第二阶段小量产按照正常的收入和成本计量。
公司目前三个项目AS07、AS08和AS09的情况为：公司AS07和AS08项目第一阶段研发设计阶段，分别于2018年和2019年经客户CTM3001验收通过，进入第二阶段小批量阶段，AS09项目截至2020年6月30日仍处于第一阶段研发设计阶段。按照上述收入确认方式，得到三个项目报告期的定制设计服务收入和销售毛利情况如下：
注：2020年1-6月由于执行新的收入确认准则，故与2017-2019年的收入确认口径不一致。
这一收入确认方式下，2017-2019年分别确认收入387万、7,256.14万和6,720.70万，分别确认毛利0万、5,978.32万和5,368.29万。
实际情况是，2018年研发设计阶段通过的AS07项目，2020年12月29日小批量都未完成验收，2019年研发设计阶段通过的AS08项目，同样2020年12月29日小批量未完成验收。2018年签订合同开始进行AS09项目的研发设计，到2020年12月29日第一阶段研发设计也未完成验收。对比公司唯一出来的AS05项目，第一阶段研发设计阶段周期为3年半，第二阶段小量产周期为1年。公司2020年12月29日完成的第一轮回复亦未对上述三个项目的完成阶段进行表述，大概率还是AS07和AS08未实现量产，AS09未完成研发设计验收。以上足以表明，报告期内公司主要的定制设计服务AS07、AS08和AS09项目，均有很大的不确定性。
按照新的会计准则，项目收入在项目完全实现量产时确认收入，不再按照两个阶段确认收入。这样的话，每期收入不再按照当期发生的成本计量，当期发生的成本体现在存货中核算。若按照新准则对报表进行模拟，得到：
①上表为锐芯微保荐人“首次公开发行股票并在科创板上市申请文件审核问询函的回复”中得到。
②审定数系公司使用原先会计政策进行收入确认的金额，模拟后审定数系公司按照新收入准则进行模拟后的金额。
③2019年度，收入模拟后审定数20,120.09万和毛利模拟后审定数12,883.41万金额有误，收入模拟后审定数应当为18,560.77万，毛利模拟后审定数应为12,086.62万。
报告期公司定制设计服务的全部项目（AS07、AS08和AS09）均具有极大的不确定性。截至第一轮回复日2020年12月29日，上述三个项目依然情况不明朗，未达到量产状态。按照新会计准则，将报告期有很大不确定性AS07、AS08和AS09项目收入去掉后，公司2019年收入为20,120.09万，净利润仅为640.24万。
2、芯片量产销售
公司芯片量产销售2017-2019年、2020年1-6月销售收入分别为1,347.35万、3,189.25万、0万和0万，分别占高端图像定制业务的77.30%、30.09%、0和0.报告期芯片量产销售全部来自于AS05项目。
AS05项目2012年开始研发，2014年12月完成研发设计阶段，2015年12月完成小量产阶段，2017-2019年，2020年1-6月芯片量产销售收入分别为1,347.35万、3,189.25万、0万和0万。2015年底达到量产状态的AS05项目，2019年及以后都未有收入，可见已被技术迭代，其生命周期为三年。
报告期内，高端图像定制业务仅有2015年底达到量产状态的AS05项目贡献着收入，其余的AS07、AS08和AS09项目均存在很大的不确定性，而这个AS05项目芯片量产也于2018年走完了生命周期，报告期最大值也仅有3,189.25万的收入。
此外，还有个不靠谱的预测，公司第一轮回复中提到“截至《审计报告》出具日，AS09项目处于研发阶段，AS09项目复杂程度远大于AS07和AS08项目，AS09项目研发不确定性大。公司预计AS09项目第一阶段研发设计阶段将于2020年结束，第二阶段小量产阶段预计将于2021年结束。”2020年12月29日的第一轮回复中也未对AS07、AS08和AS09项目的目前状态进行正面说明，大概率还是维持原状，截至2020年底AS07和AS08项目小量产阶段分别已经耗时2.5年和1年3个月，而公司的预测复杂程度远大于AS07和AS08的AS09项目于2020年底完成研发设计阶段，还预测1年内会完成小量产阶段，还是有待考量的。
二、高灵敏度摄像机芯
公司已实现数字化高灵敏度摄像机芯的大规模生产，成为全球少数几家供应商之一，在数字化高灵敏度摄像机芯的研发和生产上，国外只有欧洲的丙企业公布了产品信息，国内市场上，根据客户反馈只有锐芯微已实现“数字化高灵敏度摄像机芯”的大规模生产，成为全球少数几家供应商之一，在国内“数字化高灵敏度摄像机芯”市场处于主导地位。一句话国外先进国内领先的我，无相关技术数据可比较。
高灵敏度摄像机芯业务2017-2019年、2020年1-6月销售收入分别为1,514.69万、1,936.07万、16,126.31万和13,162.13万，占公司营业收入的比例分别为29.02%、13.29%、63.79%和93.29%，可以看出2019年以来高灵敏度摄像机芯成为其主要业务。
高灵敏度摄像机芯业务最大的问题就是关联销售。2017-2019年、2020年1-6月关联销售收入分别为463.58万、529.48万、8,297.65万和5,280.66万，占该业务收入的比重分别为30.61%、27.35%、51.45%和40.12%。2019年度达到最高。报告期公司关联方及销售收入情况如下：
上述关联方与持有公司5%以上股份的股东受同一实际控制人CTM1000控制。
公司5%以上股东的情况如下：
公司第一轮回复中没有具体披露关联方的名称，但留下了一个线索，“发行人前五大客户中的CTM1004、CTM1011、CTM3001为事业单位”，根据上图CTM1004、CTM1011系公司关联方，那么这个持股5%以上的股东就是北方工业科技了。
公司高灵敏度摄像机芯2019年销售收入由1936万增加到16126万，且51.45%的收入来自于关联方，同时关联销售金额和比例2019年都达到最高，而北方工业科技就是在2019年入股的。
科创板已上市企业寒武纪也存在较大的关联销售问题，2019年，云端智能芯片及加速卡销售收入 7,888.24 万元，其中向关联方中科曙光销售加速卡 6,384.43 万元，关联销售占比为 80.94%。不同的是，寒武纪有明确的终端用户，采购寒武纪云端智能芯片及加速卡的关联方中科曙光将其产品应用于横琴先进智能计算平台一期项目中，同时，寒武纪作为单一来源采购方式就珠海市横琴新区管理委员会商务局横琴先进智能计算平台（二期）采购项目与珠海市横琴新区管理委员会商务局签订《政府采购合同》，直接避免了关联销售。
而锐芯微在关联销售，尤其是关联方是否为公司囤货角度上能够自证的力度较低。
三、非定制化图像传感器芯片
锐芯微2017-2019年、2020年1-6月，非定制化图像传感器芯片销售收入分别为1,962.08万、2,029.00万、2,115.31万和945.98万，占公司营业收入的比例分别为37.59%、13.93%、8.37%和6.71%，从金额上看，比较稳定报告期都保持在2000万左右，但从销售占比上看，这个业务重要程度不断降低。
2017-2019年，非定制化图像传感器芯片毛利率分别为13.39%、11.51%和15.50%，毛利率水平显著低于可比公司（豪威科技、思比科和格科微）。
非定制化图像传感器芯片主要产品的销售情况如下：
型号BG0836和BG0806系非定制化图像传感器芯片业务的主要产品，报告期内这两个产品销售收入占比合计分别为77.71%、79.18%、86.52%和93.60%，主要为型号GB0836的收入报告期内不断增加所致。从金额上看，GB08062017年和2018年销售都在1000万以上，到了2019年销售收入骤减至197万，销售金额下降82.52%，销售数量较2018年下降78.79%，销售平均单价较2018年下降17.63%，2020年开始该型号不再销售。
非定制化图像传感器芯片技术迭代周期为1-2年，这么看来2018年上市的GB0836很快就到达迭代周期了，若没有其他储备产品跟上，这块业务收入不确定性较大。
报告期内，公司非定制化图像传感器芯片的产量、销量情况如下：
公司产销率较高，2020年之前，公司较高的产销率主要系低于成本价消化以前年度的库存，2017-2019年度，库龄在 1 年以上的非定制化图像传感器芯片销量占比分别为37.37%、61.96%和 56.83%。
由于非定制化图像传感器芯片市场竞争激烈，锐芯微有限设立后受限于市场开拓等原因公司发展始终未达预期，处于持续亏损状态。考虑公司实际经营情况，管理层在2012年决定将主要业务转向高端图像芯片定制和高灵敏度摄像机芯领域，这块业务可能会被管理层放弃。这项业务之所以还存在，可能就是为了贡献收入吧。
锐芯微2017年-2019年、2020年1-6月，营业收入分别为5,219.77 万、14,563.48 万、25,281.47 万和14,108.10 万，扣非净利润分别为-1,516.24 万、-27,870.40 万、5,211.74 万和6,171.15 万，2019年才刚刚转亏为盈，锐芯微死在可持续经营不确定上，锐芯微一共三个业务，其一，高端图像芯片定制业务目前已量产的产品只有AS05，AS09还尚在研发设计阶段，AS07、 AS08项目是否能够达到量产很不明朗，根据新的收入准则高端图像芯片定制设计服务报告期收入全部不能确认；其二，高灵敏度摄像机芯高度依赖关联方，2017-2019年度、2020年1-6月关联销售金额分别为463.58万、529.48万、8,297.65万和5,280.66万，占该业务收入的比例为占该业务收入的比重分别为30.61%、27.35%、51.45%和40.12%，尤其在关联方入股的2019年关联销售金额和占比均达到最高；其三，非定制化图像传感器芯片更新换代快，报告期内公司一直在低于成本价消化库存，收入占比不断下降，系被管理层逐渐放弃的业务。公司三个业务，三个业务的可持续经营能力都堪忧，锐芯微撤回材料，不冤枉。
若按照新的会计准则进行重塑，调整后2019年的营业收入为18,560.77万，再扣除2019年的关联销售收入8,297.65万，2019年销售收入变为10,263.12万。公司选择上市的标准为“预计市值不低于人民币 10 亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币 1 亿元”，刚好飘过1亿元。
第三项业务非定制化图像传感器芯片2017-2019年度毛利率分别为13.39%、11.51%和15.50%，若把存货跌价准备的转销考虑进去，毛利率可能会更低。这块业务之所以存在可能就是为了贡献收入吧，若扣除这块业务，恐怕1亿元都无法飘过，届时便无法通过上市标准了。
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发表于 2022-10-11 18:14:37