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[出售区] 沪杭甬杭徽高速(公募REITs)解读【公募REITs】

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发表于 2021-9-12 18:57:44 | 显示全部楼层 |阅读模式
《投资银行业务合规管理风险控制现场检查底稿》
本帖最后由 okuda 于 2021-9-12 19:07 编辑

沪杭甬杭徽高速(公募REITs)解读


前言:公募REITs对大家来讲应该一点也不陌生了,前期也更新了几篇关于公募REITs、香港REITs、新加坡REITs的相关系列文章,各位同学的反响非常强烈。甚至有同学留言可否借用数据写论文,再这里说一声,我撰写的所有文章都是借用jrweike.com 金融微课ABS项目底稿系统内全套申报文件的相关材料素材,如有需要的可自行去金融微课官网下载,鉴于现在公募REITs的发行热度,我后期将连续撰写多篇关于公募REITs发行的文章,如撰写内容有欠妥之处还烦请各位同学留言斧正。对感兴趣的同学可以持续关注待更新、近期将更新多篇公募REITs的分析案例和文章欢留各位留言交流。

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(数据来源:www.jrweike.com.金融微课)

1、产品契合“十四五”期间的国家战略导向和主要目标

(1
)交通强国战略部署

“十四五”高质量发展的基准要求:加快建设交通强国,提升国家高速公路网络质量,构建高速公路环线系统,加快交通传统基础设施数字化改造
借助公募REITs,打通多元化投融资渠道,构建新型基础设施标准体系,是新发展格局下的重要课题

(2
)加快培育完整内需体系

拓展投资空间:
“十四五”规划纲要明确提出推出公募REITs,建设完善基础设施领域公募REITs可有效盘活存量资产,形成存量资产和新增投资的良性循环

深化投融资体制改革
:公募REITs的发展,有利于激发市场投资活力,确保投资内生增长

(3
)建立现代财税金融体制

深化金融供给侧结构性改革:
公募REITs通过公开募集,让更广泛的普通投资者参与进来,增强了金融产品的普惠性,也使得基础设施资产投资在募集资金端的融资结构更加多元化

提高金融服务实体经济能力:
公募REITs有助于健全实体经济中长期资金供给制度安排,创新直达实体经济的金融产品和服务,增强多层次资本市场融资功能。


2、兼具股债属性,为优化资产配置的有效投资品种

(1)权益型产品

大部分权益性产品的主要收益来自于资本利得,同时股息收益受限于投资企业可分配利润和股利政策,收益的波动性较大。

(2)公募REITs

高速公路公募REITs
兼具股债属性,为优化资产配置的有效投资品种,为不同风险偏好的投资人提供更为丰富的资产配置标的。

公募REITs
采用权益融资的运作模式:

面向公开市场投资人公募发行,发售定价参考科创版;

可通过扩募实现永续;

对于现金流要求来源合理分散,市场化运营产生,不依赖第三方补贴等;

高速公路资产现金流与盈利均稳定的特点,以及公募REITs
强制分红的要求,使高速公路公募REITs亦具备债权型产品稳定派息的特点。

(3)债权型产品。

债权型产品定期的利息支可以保证投资人收益相对稳定,但属于债权投资中,投资人无法享受资产运营产生的超额收益,包括资本利得与分红股利。


3、投资项目地处长三角,区域优势明显

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(数据来源:www.jrweike.com.金融微课)

4、过往增长显著,未来盈利前景良好

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数据来源:wind资讯

5、依循公募REITs路径创新交通基础设施投融资

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(数据来源:www.jrweike.com.金融微课)

6、基础设施项目——杭徽高速公路浙江段

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(数据来源:www.jrweike.com.金融微课)

7、历史运营客流量分析

从断面车型构成来看,占前面三位的分别是客车一型、货车一型和货车六型,交通量以客车为主,客车合计占比接近85%,
从交通量在杭徽高速公路浙江段上的分布来看,越靠近城市(如杭州、临安)的交通量越高。

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数据来源:wind资讯

自2015年至2020年,项目公路的出入口交通量复合年均增长率为13.7%;

2019年杭州西、老余杭、九峰、青山湖、临安站点之间往返的“浙A”车牌七座及以下ETC小客车由政府付费以后,该路段的小客车有很大增长,2019年总出入口交通量增长达到25.1%,杭州西、老余杭、九峰、青山湖、临安五站的出入口小汽车增长为47.4%;

客车交通量:杭徽高速公路(浙江段)客车交通量的增长比较稳定,从2015年至2019年客车断面加权平均日交通量增长维持在9.3%至10.5%,2020年因受疫情影响,客车断面加权平均日交通量增长为5.2%,从2015年至2019年客车复合年均增长8.7%;

货车交通量:从2015年至2020年货车复合年均增长为6.2%。

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数据来源:wind资讯

8、交通量及通行费收入预测—新开通道路和政策调整影响

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(数据来源:www.jrweike.com.金融微课)

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数据来源:wind资讯

9、项目公司主要财务指标

杭徽公司资产负债结构较为稳定。资产端:非流动资产占比较高,其中非流动资产主要由固定资产和无形资产构成;负债端:流动负债占比较高,其中流动负债主要由短期借款、应付账款和其他应付款构成。

杭徽公司营业收入主要为高速公路通行费。2018-2020年,高速公路通行费收入分别为52,910.10万元、58,165.05万元和45,187.74万元,占当期营业收入的比重分别为98.70%、99.19%和98.94%。

2020年杭徽公司营业总收入同比减少12,968.46万元,系新冠疫情免收收费公路通行费政策影响。

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数据来源:wind资讯

10、基础设施项目成本情况

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数据来源:wind资讯

11、基础设施项目资产评估

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(数据来源:www.jrweike.com.金融微课)

12、交易方案

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(数据来源:www.jrweike.com.金融微课)

13、交易实施步骤

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(数据来源:www.jrweike.com.金融微课)

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(数据来源:www.jrweike.com.金融微课)

减资搭建股债结构:项目公司各股东均同意根据持股比例对项目公司同比例减资210,000万元,项目公司形成应付减资款21亿元;

浙商资管发起设立浙商证券沪杭甬杭徽REITs,全额认购杭徽高速资产支持专项计划,由专项计划向原始权益人沪杭甬公司及其他小股东收购杭徽公司全部股权和全部债权;


14、沪杭甬基本情况

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(数据来源:www.jrweike.com.金融微课)

15、以高速公路业务为中心,其他板块支持反哺

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(数据来源:www.jrweike.com.金融微课)

16、主要财务指标

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(数据来源:www.jrweike.com.金融微课)

17、产品收益测算核心假设展示

(1
)公募基金&专项计划假设

公募基金规模:
按募集底数41.35亿进行预测;

固定管理费:
首年按募集规模的0.205%计算,次年按公募基金经审计净资产0.205%计算;

浮动管理费
:按按照运营收入的1%计算;

公募基金分派率:
按每年可供分配金额的98%进行计算;

专项计划预留费用
:按照预留400万元支付产品层面不可预见费用;

(2
)项目公司假设

工资薪酬:
按照协议约定增长上限,以基础设施项目公司2020年实际发生的人工成本总和为基数,首年运营成本上限=运营成本基数*106%*(实际运营管理天数/365天);第二年运营成本上限=运营成本基数*106%*106%;

关联方借款
:按照21亿进行计算;

外部借款:
按照5亿进行计算,借款利息为4.4%,前6年每年还本800万,后5年平均摊还剩余本金。

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(数据来源:www.jrweike.com.金融微课)

(3
)产品收益测算分析

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数据来源:wind资讯

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(数据来源:wind)
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