民办学校资产证券化可行性分析

stefan

一、法律层面的可行性

中华人民共和国民办教育促进法（2013年修正版）第四十八条：国家鼓励金融机构运用信贷手段，支持民办教育事业的发展。

第五十一条：民办学校在扣除办学成本、预留发展基金以及按照国家有关规定提取其他必需的费用后，出资人可以从办学结余中取得合理回报。

中华人民共和国民办教育促进法修正案（草案）（二次审议稿）将第十八条修改为：民办学校的举办者可以自主选择设立非营利性或者营利性民办学校。非营利性民办学校的举办者不得取得办学收益，学校的办学结余全部用于办学。营利性民办学校的举办者可以取得办学收益，学校的办学结余依照公司法等有关法律、行政法规的规定分配。

第五十九条第二款修改为：非营利性民办学校清偿上述债务后的剩余财产继续用于教育事业。营利性民办学校清偿上述债务后的剩余财产，依照公司法的有关规定分配。

第三十七条第一款修改为：营利性民办学校的收费标准，实行市场调节，由学校自主决定。

二、民办学校层面的可行性和必要性

根据教育部公布的2015年全国教育事业发展统计公报，全国共有各级各类民办学校(教育机构)13.08万所，比上年增加1.26万所;招生1400.88万人，比上年增加100.43万人;各类教育在校生达3713.90万人，比上年增加320.94万人。其中民办高校698所(含独立学院314所)，比上年增加22所;招生153.73万人，比上年增加6.99万人;在校生505.07万人，比上年增加28.38万人。因此，民办高校数量较多，可以有较充足的选择范围挑选合适的学校资产进行资产证券化，招生人数的稳定增长也可以确保由学费和住宿费构成的未来现金流保持稳定。

民办高校在国家补贴与融资渠道方面无法享受公办高校同等的优惠政策，同时，国家教育经费和社会财力资源如社会捐赠、企业投资等仍明显偏向于公立高校。在民办高校的实际运营中，运营成本主要包括教学相关的职工校薪资、业务招待费用、设备折旧费用等，其中职工薪资占比一般达到30%～40%。因此，民办高校在实际经营中日常运营成本负担较大，结余较少。由于民办高校多数拥有十年左右的运营期，在校生人数、招生人数、专业设置变化等方面，拥有相对充足且稳定的数据，且多数民办高校具有稳定的生源规模，因此可以通过将未来学费收入设计为资产证券化产品的方式，为民办高校拓宽融资渠道，提高资产流动性，以便有充足的资金进行教学投资或扩建。

三、对我司来说的可行性

初期可以先立足于省内的民办高校资源。根据教育部2015年公布的高校名单，山东省共有民办学校38所，其中山东英才学院和山东协和学院办学层次位居全国民办学校一流，在省内竞争力较强，可以维持较稳定的未来现金流。

以山东英才学院为例：

1.其成立于1998年，有十几年的学费、住宿费收入的历史数据可以用来进行现金流评估和预测。

2.截至2015年底，其全日制在校生42000余人，教师总数1043人，专任教师815人，规模较大。

3.根据其招生简章，经山东省物价局、山东省教育厅批准，学院学费标准：本科普通类专业：10000元／年，本科艺术类专业12000元；专科普通类专业： 7000元／年；艺术类专业：8800元／年。

根据上述数据，即使不考虑住宿费收入，仅学费部分，按照平均10000元/年/人计算，其在校生42000人，每年学费收入约4.2亿元，取其中50%用于资产证券化，以3年期计算，基础资产总规模约6.3亿元。若我司收取千分之八的财务顾问费，收入约为500万元。

四、民办学校资产证券化尽职调查要点

1.相应的办学资质证明材料。

2.学院的独立性，具有独立的法人、校区和财务，确保基础资产的权属明确，现金流独立。

3.办学规模和区域性竞争力。现有的教职工规模和学生规模是预测未来现金流的重要因素，同时，高校在当地的影响力和竞争力决定了未来是否有存续风险、招生规模是否能稳定增长，这决定了未来现金流是否能够稳定可持续。

4.学费、住宿费的制定标准。这也是未来现金流预测的决定因素，同时也需要有当地教育局、物价局对收费标准是否合理的批复。

5.最近三年的财务报告、融资情况等，最好有学费、住宿费等的收入明细。

6.是否有担保人，担保人的情况。