【香港IPO上市实务手册】第一部分 上市规则--7、港股上市的工作流程以及相关成本的分析

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【香港IPO上市实务手册】

第一部分 上市规则

7、港股上市的工作流程以及相关成本的分析

在《港股上市指南系列（一）》中，我们介绍了中国境内企业海外上市选择港股的优势。然而，相较于内地企业较为熟悉的A股而言，港股与A股上市在制度、条件、工作流程、成本等方面存在显著的差异：A股以严格的审核和较高的财务要求著称，适合成熟企业；港股则以备案制、灵活的上市条件和国际化市场吸引全球企业。因此，作为港股上市指南系列第二篇，本文将着重介绍港股上市的工作流程、成本以及与A股上市流程、成本的对比。

港股与A股上市流程的比较

（一）港股上市主要流程

境内企业港股IPO的周期（首次递交A1申请表格至上市日之间，递表后的有效期为6个月）一般在8-13个月左右。根据不完全数据统计，2024年港股平均上市周期为382天，较2023年缩短67天。其中，荣利营造（09639.HK）仅用时103天完成上市，百望股份（06657.HK）仅用时151天完成上市。值得注意的是，影响港股上市时间的另外一个重要因素是中国证监会的备案制度，我们将在下一篇文章中详细介绍该制度。

港股上市基本流程如下：


（二）A股上市主要流程

一般情况下，企业自筹划改制到完成A股发行上市总体上需要3年左右，主要包含重组改制、尽职调查与辅导、申请文件的制作与申报、发行审核、路演询价与定价及发行与挂牌上市等阶段。根据不完全数据，2024年A股公司上市用时统计如下：


2023年2月全面注册制正式落地后，沪深交易所主板约有260多家企业由证监会审核平移至交易所审核。若剔除这些平移企业，2023年IPO受理数量约为430余家，其中2023年6月单月受理量高达246家。然而，2024年IPO受理节奏明显放缓，全年仅受理了77家企业。在终止撤回方面，2023年IPO终止撤回数量为296家，而2024年这一数据跃升至437家，增加了141家，增幅达48%。

A股上市基本流程如下：


从上市流程及2024年两地上市耗时的统计数据来看，港股的整体上市流程平均耗时约13个月左右，大致可以划分为筹备期（3-6个月）、递表审核期（3-5个月）、路演及发行（1-2个月）几个阶段‌，如果企业的申请材料齐全且对监管反馈及时回复，上市周期可以显著缩短至6个月左右。此外，根据香港联交所的优化审批流程，对于完全符合规定的申请，香港证监会和香港联交所的监管评估可在不超过40个营业日内完成。

与港股不同，A股即使在注册制下，上市流程仍需2-3年。这主要是因为A股上市流程中包含改制、辅导期（至少3个月）、多轮审核问询以及排队等待等环节，这些环节显著增加了上市时间。2024年，A股市场受到“国九条”政策的影响，IPO受理量和终止撤回的企业数量较往年出现剧烈波动。这种变化充分体现了政策调整对A股市场的深刻影响。而港股市场则因相对灵活的上市机制和优化的审批流程，展现出更高的效率和吸引力。

港股与A股上市聘用机构的不同

如上所述，由于港股是全球发行，且中概股公司的主要经营地在境内，境内企业赴港股上市在法律尽调方面就需要聘请境外律师以及中国律师分别负责发行端以及境内资产核查端的不同工作，在财务尽调方面一般需要聘请“四大”会计师事务所。同时，港股上市时保荐人通常也会聘请境外和境内律师负责协助保荐人的工作。并且，香港联交所与境内交易所在对中介机构核查要求、申报文件等细节存在差异，使得聘请的部分中介机构不尽相同，进而导致费用以及成本的不同。

（一）港股上市主要中介机构、职责及费用


据统计，2024年70家IPO上市企业上市费用合计约56.54亿港元，较上一年同比减少4.3亿港元，上市费用占募资总额的比例约为6.46%，平均每家上市费用约为8,077万港元，上市费用中位数约为7,500万港元。港股上市总费用根据首次发行规模的大小会有很大差异，2024年港股IPO中，美的集团（00300.HK）发行费用最高，为38,364.74万港元，草姬集团（02593.HK）的发行费用最低，为2,970.00万港元。一般而言，港股上市的固定成本在2,500-4,000万元港币左右，包括保荐费用、审计师费用、律师事务所费用、行业分析专家、印刷商、股份过户、股票认购收款银行等费用。其中，承销商佣金一般在1.5%-4%左右，全球协调人奖金一般在0.5%-1%左右。

（二）A股上市主要中介机构、职责及费用


2024年A股新增首发上市企业100家，其中创业板38家，北证23家，上证主板17家，科创板15家，深证主板7家。这些IPO上市企业的发行费用最低为1,136.3万元，最高为2.38亿元；平均数为6,740.7万元，中位数为6,951.2万元；发行费率最低1.64%，最高24.48%。

综上，港股和A股上市的中介费用在总额、占募资总额比例以及具体划分等方面均存在差异。上市费用总额及占募资总额比例方面，企业应准备将5%～30%的募集资金作为发行成本，具体比例取决于首次发行规模的大小。对于募资规模较大的企业，发行费用占募资总额的比例相对较低，而对于募资规模较小的企业，这一比例可能较高。上市费用划分方面，在港股上市过程中，由于港股上市一般需要分别聘请公司方和保荐人方的境外律师、中国律师四家律所以及“四大”会计师事务所负责尽调、审计工作，因此除了保荐费之外，审计费和律师费占比较大，而A股上市的中介费用中承销保荐费占比较大。

此外，由于境内交易所及中国证监会对上市的各项审查要求较为严格，企业在A股上市过程中可能会面临更高的前期合规支出，包括对企业的财务、法律和运营等方面的严格审核，以确保企业符合上市标准。相比之下，港股的审核效率相对较高，且对企业的盈利要求相对宽松。同时，港股上市后的企业维护成本较高，每年需要额外支出会计师事务所、律所、财务合规顾问等维护费用。本篇文章系统介绍了港股上市以及A股上市在上市流程、所需时间、花费成本等不同的要素，为读者在实践中选择具体的上市路径提供了一定的参考。自2023年3月份颁布《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》后，所有的境内企业在境外上市均需完成中国证监会的备案手续。该等手续也是影响境外上市时间进程的重要工作。